Облигации для начинающих: купон, НКД и доходность к погашению

Когда вы кладёте деньги на вклад, вы даёте их банку и забираете по договору с этим же банком. Когда покупаете облигацию, вы даёте в долг эмитенту — государству, региону или компании — и получаете ценную бумагу, которая живёт своей жизнью: её можно продать другому инвестору, не дожидаясь конца срока. В условиях выпуска заранее записано всё, что вам должны: номинал, который вернут в дату погашения, и купон — платёж, который приходит через равные промежутки времени.

Разбирать удобнее на настоящей бумаге. Возьмём ОФЗ-ПД 26238 15/05/2041 — облигацию федерального займа (код SU26238RMFS4, ISIN RU000A1038V6). По снимку биржевых данных на 4 сентября 2026: номинал 1 000 ₽, купон 35,40 ₽ раз в 182 дня, ставка купона 7,1 % годовых, погашение 15 мая 2041. Котировок в снимке нет и не будет: цена меняется в течение дня, и статический сайт отдавал бы вчерашнее число за ответ. Все параметры выпуска и полный график купонов — в справочнике, на странице ОФЗ 26238.

Ставка купона и сумма купона — не одно и то же. Ставка записана в процентах годовых, а деньги считают по формуле биржи: номинал × ставку ÷ 100 × дней в периоде ÷ 365. Для нашего выпуска это 35,40 ₽ — ровно то число, что стоит в графике выплат. В году 2 купона, то есть 70,80 ₽ на бумагу, а не 71 ₽, которые дала бы та же формула за 365 дней: два периода по 182 дня — это 364 дня. Мелочь, но она сразу показывает, что «ставка купона» и «сколько придёт денег» — разные величины.

Цену облигации называют не в рублях, а в процентах от номинала: 100 % — это ровно номинал, меньше — дешевле номинала, больше — дороже. Так бумаги с разным номиналом сравниваются по одной шкале; у выпусков, где номинал гасится частями, проценты считаются от непогашенного остатка, а не от первоначальной суммы. Для примера возьмём цену 100 % — это допущение задачи, а не котировка: реальную цену вы увидите в терминале брокера, сайт цен не показывает.

Но в стакане висит «чистая» цена, а списывают с покупателя больше. Разница — накопленный купонный доход. Купон целиком получает тот, кто владеет бумагой в день выплаты, поэтому продавцу возмещают ту часть, что набежала за дни его владения; иначе никто не продавал бы бумагу накануне купона. Считают НКД пропорционально дням: купон × прошедшие дни ÷ длину периода — та же формула, по которой его считает биржа.

Текущий купонный период выпуска идёт с 3 июня 2026 по 2 декабря 2026 — это 182 дня. К 4 сентября 2026 прошло 93 дня, и НКД равен 18,09 ₽. Растёт он равномерно, а в день выплаты обнуляется: начинается новый период.

Отсюда сумма сделки. За одну бумагу вы отдаёте 1 000 ₽ цены плюс 18,09 ₽ НКД — всего 1 018,09 ₽, а за 10 бумаг — 10 180,90 ₽. Комиссию брокера мы не берём: тариф у каждого свой, и подставлять чужой было бы неправильно — своё значение поставьте в калькуляторе, на короткой бумаге оно съедает заметную часть дохода.

Словом «доходность» называют три разные величины, и путаница между ними — главная ошибка новичка. Считаем их на нашей сделке: 10 бумаг по 100 % номинала, дата расчётов 4 сентября 2026, до погашения 5 367 дней — почти 15 лет.

Текущая доходность отвечает только на вопрос «сколько купонами в год»: 70,80 ₽ за год делим на цену без НКД 1 000 ₽ и получаем 7,08 %. Ни о сроке, ни о том, по какой цене вернут номинал, она не знает ничего — поэтому у бумаги, купленной сильно дороже номинала, текущая доходность выглядит бодро, а денег в итоге приходит меньше вложенного.

Простая доходность к погашению знает и то и другое, и здесь она даже ниже текущей — 6,97 %. Причина в НКД: за бумагу отдано 1 018,09 ₽, а вернут номиналом 1 000 ₽. Впереди 30 купонов на 1 062 ₽ с бумаги; весь доход за срок — 10 439,10 ₽ на позицию, и формула растягивает его на 5 367 дней.

Эффективная доходность решает уравнение, в котором каждый платёж дисконтируется по своей дате, — 7,22 % годовых, на 0,25 процентных пункта выше простой. Разница и есть эффект того, что 2 купона в год приходят задолго до погашения: формула исходит из того, что каждый полученный купон вкладывается дальше под ту же ставку. Именно это число в биржевом терминале называют доходностью к погашению, и именно его сравнивают со ставкой вклада — обе величины эффективные.

Доходность двигает цена, а не купон

Купон в рублях зафиксирован условиями выпуска, а доходность зависит от того, сколько вы за бумагу отдали. В таблице ниже меняется только цена: бумага, срок и купон те же, комиссии нет, каждая строка посчитана той же функцией, что и калькулятор.

При цене 95 % от номинала эффективная доходность — 7,82 % годовых, при 105 % — только 6,67 %: 1,15 процентных пункта разницы на одной и той же бумаге с одним и тем же купоном. Купили дешевле номинала — к купонам добавится прибыль на погашении; купили дороже — на погашении вернут меньше, чем вы заплатили. Правая колонка — та же доходность после НДФЛ, который удержит брокер.

Купон и разница между тем, что вернули при погашении (или выручили при продаже), и затратами на покупку — это не два разных налога, а одна база: «Операции с ценными бумагами и производными финансовыми инструментами, а также материальная выгода от их приобретения» (подп. 6 п. 6 ст. 210 НК РФ). Ставку задаёт п. 1.1 ст. 224 НК РФ: 13 % — если сумма налоговых баз п. 6 ст. 210 за налоговый период не более 2,4 млн ₽; свыше — 312 тысяч рублей и 15 % с суммы превышения. Фиксированные 312 000 ₽ — это ровно 13 % от 2,4 млн ₽, поэтому расчёт по ступеням даёт тот же результат.

Порог 2 400 000 ₽ считается по сумме всех баз этого перечня за год, а не по одной сделке: купоны, дивиденды, проценты по вкладам, продажа бумаг и имущества складываются. Каждая база определяется отдельно, но ставка п. 1.1 ст. 224 применяется к их совокупности. Всего таких баз 14, и операции с ценными бумагами — лишь одна из них.

В нашем примере налог за весь срок — 1 357 ₽, это 13 % дохода. Считается он не разом за сделку, а по годам: НДФЛ платят за налоговый период. За 2027 год придут 2 купона на 708 ₽ — налог 92 ₽. А в 2041 году к последнему купону 354 ₽ добавляется разница между погашением и затратами на покупку. За бумагу вместе с НКД отдано больше номинала, поэтому разница отрицательная и базу она уменьшает — на 180,90 ₽: база года выходит 173,10 ₽, налог — 23 ₽. Уплаченные цена, НКД и комиссия брокера — это расходы, и вычитаются они в том году, когда номинал возвращается.

Сумма налога исчисляется в полных рублях: менее 50 копеек отбрасывается, 50 копеек и более округляется до полного рубля (п. 6 ст. 52 НК РФ). Исчисляет и удерживает налог брокер как налоговый агент: с купона — при выплате, с разницы цен — по итогам года или при выводе денег со счёта. Декларацию по таким доходам обычно подавать не нужно. Сальдирование убытков по разным бумагам, вычеты по индивидуальному инвестиционному счёту и льгота долгосрочного владения в расчёте выше не учтены — это отдельные правила и отдельные расчёты.

Всё, что вы прочитали выше, держится на одном условии: купоны до самого погашения известны в рублях. Так устроен не всякий выпуск. У облигаций с переменным купоном ставка каждого периода привязана к рыночному индикатору и объявляется по мере наступления периодов, а у облигаций с индексируемым номиналом заранее неизвестен сам номинал — от него же считается и купон. Будущих платежей в рублях у таких бумаг попросту не существует как чисел, и подставить туда последнее известное значение нельзя: получился бы прогноз ставки или инфляции, выданный за расчёт. Поэтому доходность к погашению по ним не считается вовсе.

Всего в снимке биржевых данных на 4 сентября 2026 — 63 выпуска, из них 25 с переменным купоном или индексируемым номиналом; посчитать доходность к погашению можно по 38. Какие именно это типы и чем они отличаются — в таблице ниже, подписи в ней взяты из тех же данных.

Тонкость, из-за которой нельзя доверять одному лишь графику выплат: у 8 выпусков с переменным купоном биржа проставила в будущие периоды последнее объявленное значение, и отличить его от настоящего по самому числу невозможно. Поэтому решает не график, а свойство выпуска. Если купон переменный, доходности к погашению у бумаги нет — ни «примерной», ни «ориентировочной»: подставить туда прогноз ставки RUONIA или инфляции значило бы выдать гадание за расчёт. По такой бумаге считают доход по уже объявленному купону и текущую доходность, а доходность к погашению появляется только тогда, когда известны все купоны до конца.

Ещё два типа требуют оговорки. У выпусков с амортизацией номинал гасится частями по графику, и проценты цены считаются от непогашенного остатка: доходность у них считают по полному графику погашений, а не по одной дате. У выпусков в иностранной валюте номинал и купон выражены в валюте выпуска, поэтому и число из расчёта получается в ней же, а рублёвый результат зависит ещё и от курса на каждую дату. Все выпуски со своими графиками собраны в справочнике ОФЗ, а остальные расчёты для частного инвестора — в разделе «Финансы и инвестиции».

Доходность — не прогноз, а следствие цены, которую вы задали. Поменяйте цену — поменяется и она, что и показывает таблица выше. Вот полный список допущений, на которых держатся 7,22 % из нашего примера.

• Цена. Взята как 100 % от номинала — это условие задачи. Сайт котировок не показывает и показывать не будет: цена меняется в течение дня, и вчерашнее число было бы не ответом, а ошибкой.
• Срок. Расчёт предполагает, что бумага держится до 15 мая 2041. Продажа раньше — другая история: доходность будет зависеть от цены того дня, которую сегодня не знает никто.
• Реинвестирование. Эффективная доходность исходит из того, что каждый купон вкладывается дальше под ту же ставку. В жизни ставка к тому времени будет другой, поэтому 7,22 % — это верхняя граница «как если бы».
• Расходы. Комиссия брокера в примере равна нулю, депозитарных и абонентских платежей в модели нет вовсе. Свои цифры возьмите из тарифа.
• Инфляция. 7,22 % — номинальная доходность. Сколько это в товарах, зависит от инфляции за те же 15 лет.

Что посмотреть в карточке выпуска перед покупкой

• Тип выпуска: постоянный купон, флоатер или линкер. От этого зависит, существует ли доходность к погашению вообще.
• Дату погашения и наличие оферты. Если у выпуска есть оферта, доходность считают не к погашению, а к дате выкупа: срок фактически другой.
• График погашения номинала: гасится он одной суммой или частями. Амортизация меняет и размер купонов, и смысл цены в процентах.
• НКД на дату сделки. Денег на счёте должно хватить и на цену, и на него, иначе заявка не исполнится.
• Тариф брокера и депозитария. На короткой бумаге разовая комиссия стоит заметную часть годовой доходности, на длинной почти не видна.