Калькулятор оценки бизнеса методом DCF

Метод дисконтированных денежных потоков отвечает на вопрос «сколько стоит бизнес сегодня, если он будет приносить вот такие деньги». Оценка складывается из двух частей. Первая — прогнозный период: вы задаёте свободный денежный поток на каждый год, и каждый поток делится на (1 + ставка) в степени номера года, как в расчёте NPV. Вторая — всё, что бизнес заработает после прогнозного периода. Считать потоки на двадцать лет вперёд бессмысленно, поэтому их сворачивают в одно число по модели Гордона: поток последнего года, выросший на темп g, делится на разницу между ставкой и темпом роста. Это терминальная стоимость на конец прогноза; её тоже приводят к сегодняшнему дню. Сумма двух частей — стоимость бизнеса как предприятия, EV. Она принадлежит и владельцам, и кредиторам, поэтому чистый долг вычитается: остаток — стоимость собственного капитала, а от неё берётся доля владельца.

PV прогнозных потоков

Σ FCF_t ÷ (1 + r)^t, t = 1…n

Терминальная стоимость TV

FCF_n × (1 + g) ÷ (r − g), только при r > g

PV терминальной стоимости

TV ÷ (1 + r)^n

Стоимость бизнеса EV

PV потоков + PV терминальной стоимости

Собственный капитал

EV − Чистый долг (долг − деньги на счетах)

Стоимость доли

Собственный капитал × Доля ÷ 100

Доля TV в EV

PV терминальной стоимости ÷ EV × 100

Пример

Свободный денежный поток по годам — 2 000 000, 2 400 000, 2 800 000, 3 100 000, 3 300 000 ₽, ставка дисконтирования 14 % (ключевая ставка Банка России на 01.09.2026 — ориентир; обычно здесь стоит WACC), темп роста после прогноза 4 % — цель Банка России по инфляции, ориентир, а не прогноз. Приведённые потоки пяти лет дают 9 040 393,73 ₽. Терминальная стоимость: 3 300 000 × (1 + 4 %) ÷ (14 % − 4 %) = 34 320 000 ₽, в сегодняшних деньгах — 17 824 732,56 ₽. EV = 26 865 126,29 ₽, из них 66,35 % — терминальная стоимость. Минус чистый долг 1 000 000 ₽ — собственный капитал 25 865 126,29 ₽; при доле 100 % это и есть стоимость для владельца.

Те же потоки, что в примере: по строкам ставка дисконтирования на 2 п. п. ниже и выше, по столбцам темп роста на 1 п. п. ниже и выше. Ячейка в центре — базовый расчёт. Разброс между углами сетки — честная мера неопределённости DCF: два процента ставки меняют оценку сильнее, чем год работы.

«r ≤ g» — ставка не выше темпа роста: терминальная стоимость в модели Гордона не определена, бизнес, растущий быстрее стоимости денег вечно, стоил бы бесконечно много.

DCF чувствителен к двум числам, которых никто не знает точно, — ставке и темпу роста. В примере 66,35 % стоимости приходится на терминальную часть, то есть на предположение, что бизнес будет жить вечно и расти на 4 % в год. Чем больше эта доля, тем меньше оценка опирается на прогноз, который вы реально сделали. Поэтому результат — интервал из сетки чувствительности, а не число из главной карточки. Оценка — не цена сделки: покупатель доли в малом бизнесе обычно требует дисконт за неликвидность и за то, что бизнес зависит от владельца, а за контрольный пакет, наоборот, доплачивают. Ставка и темп роста здесь — ваши параметры; ключевая ставка и цель по инфляции подставлены как подписанные ориентиры на дату, сайт ничего не прогнозирует.

Поток нужно нормализовать: убрать разовые доходы и расходы, продажу имущества, субсидии, а зарплату собственника, если он работает в бизнесе бесплатно, наоборот, добавить в расходы — иначе оценивается не бизнес, а труд владельца. Налоги внутри FCF — ваша задача: калькулятор берёт поток после налогов, каким вы его ввели, и не знает, на каком режиме работает компания. Чистый долг берётся на дату оценки: кредиты, займы и лизинг минус деньги на счетах; отрицательное значение — когда денег больше долгов — увеличивает стоимость капитала.

Свободный денежный поток — это не прибыль из отчёта. Считается он так: чистая прибыль плюс амортизация (она уменьшила прибыль, но деньги не уходили) минус капитальные вложения (оборудование, ремонт, разработка — деньги ушли, а в прибыли их нет) минус прирост оборотного капитала. Последнее слагаемое чаще всего забывают: если выручка растёт, растут и запасы, и дебиторка — деньги замораживаются на складе и у покупателей. Сколько дней оборот занимает в вашем бизнесе, показывает калькулятор оборачиваемости. Для первого года проще всего взять факт по выписке: все поступления минус все платежи, кроме выплат владельцам и движения по кредитам.

Ставка дисконтирования для оценки бизнеса — стоимость его капитала: и своих денег, и заёмных, в пропорции, в которой они финансируют компанию. Это WACC; ключевая ставка подставлена лишь как ориентир нижней границы. Темп роста после прогноза обычно не выше долгосрочной инфляции — вечный рост быстрее экономики невозможен; ряд инфляции по годам есть в справочнике. Прежде чем оценивать, проверьте, выдерживает ли бизнес свой долг: калькулятор долговой нагрузки покажет, остаются ли деньги после процентов и погашения — если нет, дисконтировать нечего.